【即時頭條】石油供應終將再次收緊
任何關於石油市場趨緊的說法似乎都顯得不合時宜，因為布倫特原油價格正再探45美元∕桶的1月份低點，第二季度的全球供應過剩達到每天300萬桶。實際上，各種預測表明，原油及其產品的庫存可能至少要到2016年年中才能消化完畢，而這期間不存在新的重大供應中斷事件，或沙特阿拉伯的政策劇變。
進一步看跌的動能近來也浮出水面，比如人民幣貶值後中國股市低迷，給中國和整個新興市場的經濟前景蒙上了陰影。未來數月美元的走強可能進一步制約新興市場的宏觀經濟前景和原油需求的增長，而後者乃是近期全球需求增長的焦點。
具有諷刺意味的是，儘管存在這些利空的負面因素，最近關於全球石油需求增長的預期居然有所提升。目前的預測是，在2015年和2016年，全球石油需求按年平均增幅為每天150萬桶，比去年12月默認的預期共識高出50％。隨後，人們認為，50美元∕桶的價格對石油需求基本沒有影響，因為油價的探底將被證明是短暫的，產業上游的預算正被大幅削減，美國頁岩油產出可能驟降。
現實情況向來更為複雜：事實已經證明，需求對低價的敏感性高於預期，而供應一直保持著彈性。
有趣的是，需求的升級都集中在迄今仍處於經濟低迷狀態的經合組織國家。去年12月份以來，經合組織2015年的絕對需求和2014至 2015年的增長均被上調了50萬桶∕天。事實證明，在汽油零售價格持續低迷之際，汽油的需求尤為強勁。而且這發生在通常會抑制需求的美元走強背景下。展望未來，需求前景將取決於近期的經合組織經濟復甦持續下去，還是美元走強∕新興市場放緩的情況持續下去。如果是前者，那麼市場可能會在2016年下半年開始重新平衡；如果是後者，那麼大宗商品需求將徹底崩潰，全球石油過剩將持續到2017年或更晚時候。
但2015年迄今，看跌的市場動能更多來自於供給的彈性，而非需求的低迷。自2014年年中以來，關鍵因素一直在於供應中斷的影響不斷弱化。從2012年年末至2014年年中，每天100萬桶的美國產量增長基本都被供應中斷事件所抵消。從北海和加拿大，到蘇丹、葉門、伊朗、利比亞和伊拉克，供應中斷可謂此起彼伏。事實上，OPEC和非OPEC國家仍有每天大約300萬桶的供應量處於中斷狀態，但與以往不同的是，供應中斷量現已停止增長。
美國頁岩油氣增長面對的這種地緣政治和技術性抵消力量已經減弱了，而且令人吃驚的是，就在去年美國的產出增長和供應中斷之間的差距開始拉大之際，石油價格即開始暴跌。但儘管如此，目前中東的地緣政治動盪意味著，忽視供應中斷量的再度飆升將是愚蠢的。不過最有可能的是，低油價最終將播下讓自己滅亡的種子。已經有證據表明，這種情況正開始出現。近1500億美元的石油產業上游項目支出已被推遲，每日近200萬桶的新增供應被推遲最長兩年時間。近期對非歐佩克供應量的預測反映了這一點：每天的供應增長將大幅放緩，從2014年的250萬桶回落至今年的僅120萬桶，2016年更是頂多能保持今年的供應水平。
美國的原油供應目前看來已趨於平穩，並可能在2015年年底跌破900萬桶∕天。從最好的情況看，許多頁岩生產商的資產負債表也已是岌岌可危。可以想見的是，在套期保值期滿和利率上升的雙重夾擊下，該行業將被迫進行整合，暫時遏制2016年的供應，影響甚至大大超過預期。但美國頁岩油氣仍是一個通配符——相比其他地區，這裡的產量對價格更為敏感。同時，雖然短期內對產量利空，但如果相關資產被規模較大、財力雄厚的上游企業收入囊中，那麼頁岩行業的整合可能最終對產量構成支撐。
歐佩克是最後一個變數。沙特阿拉伯奪回市場份額的努力仍在快速實施，而OPEC已扭轉了始自2012年年初的市場份額下滑。7月份，沙特每天生產了創紀錄的1060萬桶原油，而伊拉克實現了接近420萬桶的創紀錄產量。此外，如果伊朗自2012年以來遭受的制裁在未來6個月內取消，該國很有可能奪回其喪失的每天150萬桶市場份額中的一部分，最多可能達到100萬桶。許多觀察家不斷重複的口頭禪是，「治癒低價的法寶就是低價」。這是毫無疑問的事實，但在這種情況下，最終讓這種警告為人所知是必不可少的。請做好長期準備。（彭博社新聞）
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